上市公司退(tuì)市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及(jí)其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非完全(quán)出(chū)乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规(guī)则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态(t肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的ài)化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值(zhí)合(hé)理且随(suí)市(shì)场下(xià)跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处(chù)理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担(dā肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的n)保资产与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变(biàn)化(huà)。过(guò)去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则(zé)制度(dù)上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在(zài)内(nèi)的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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