大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进(jìn)入(rù)最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tó平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思ng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易(yì)商周五加大(dà)了对美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份(fèn)的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不(bù)达预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面(miàn)无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大(dà)的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思　　对(duì)此，刘(liú)书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负(fù)的(de)消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者(zhě)去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压(yā)力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多(duō)数(shù)下(xià)跌的(de)行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议(yì)上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的(de)加工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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