申(shēn)万(wàn)一(yī)级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替代化、未来(lái)前(qián独肖有哪几个)景(jǐng)广阔等特(tè)点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的(de)环境下(xià)，上市(shì)公(gōng)司(sī)科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存独肖有哪几个调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公司的(de)营收(shōu)集(jí)中(zhōng)度(dù)却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背(bèi)景(jǐng)下的高成(chéng)长阶(jiē)段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的(de)设计(jì)能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关(guān)客户(hù)的(de)广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数(shù)效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存(cún)货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质(zhì)量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，公司在(zài)年(nián)报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化(huà)”项(xiàng)目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重(zhòng)来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的(de)头部公(gōng)司实(shí)现了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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