来源：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研究(jiū)当(dāng)前(qián)经济(jì)形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没(méi)增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年(nián)的(de)成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季度时(shí)的(de)预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需(xū)求”是当(dāng)前(qián)经济(jì)持续回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的(de)发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的(de)方式，会议要求什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空trong>“把发(fā)挥(huī)政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力为主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月会议的表述(shù)。对于(yú)政策(cè)的(de)要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各(gè)类政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居(jū)民劳动收(shōu)入(rù)的(de)自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在(zài)更加重要(yào)的位置，稳什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空(wěn)住外贸(mào)外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸(mào)试(shì)验(yàn)区和自由(yóu)贸(mào)易(yì)港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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