来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前(qián)经(jīng)济形势和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没(méi)增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠(kào)自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确(què)实好于去(qù)年四季(jì)度(dù)时(shí)的预期。但随后会议(yì)也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高(gāo)质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期(qī)不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发(fā)展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作(zuò)会(huì)议精(jīng)神一(yī)致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化(huà)解”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发(fā)经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶段(duàn)更(gèng)多通(tōng)过激发市(shì)场化的力(lì)量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通(tōng)过改革(gé)开放的方(fāng)式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的(de)要(yào)求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策(cè)协调(diào)配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的(de)政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠居(jū)民(mín)劳动(dòng)收(shōu)入的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其(qí)是(shì)基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增(zēng)长的重(zhòng)点。会(huì)议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳(wěn)步在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录推进城中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加(jiā)重要(yào)的(de)位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和(hé)自(zì)由贸易(yì)港对(duì)接国(guó)际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政策的重点是(shì)“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基(jī)，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车(chē)发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平(píng)台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制。

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