本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌(diē)？或是外(wài)围股市下(xià)跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的两(liǎng)地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜数据显示(shì)，截至周四(sì)，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过(guò)去3个月表(biǎo)现(xiàn)为全球垫(diàn)底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即(jí)，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级从高(gāo)配下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国(guó)GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率(lǜ)观(guān)测器最新数据显示，5月4日加(jiā)息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国(guó)对策(cè)是(shì)：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大(dà)降幅，且是连续第四(sì)个月(yuè)收缩。美联(lián)储加(jiā)息(xī)导致金(jīn)融(róng)资产盈利缩水，缩(suō)表则(zé)令流(liú)动性折价效应加剧，在(zài)全球金融市(shì)场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个股

　　美国银行业(yè)又(yòu)一张骨牌崩塌(tā)！第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)股价周三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其(qí)实(shí)际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现(xiàn)，让A股机构(gòu)不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股(gǔ)招(zhāo)行(xíng)等承压(yā)，相(xiāng)较而(ér)言，工商(shāng)银行兔年以(yǐ)来(lái)表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(z225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子hāo)行和宁(níng)波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增(zēng)速(sù)；二是(shì)“中国特色估值体(tǐ)系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业(yè)均(jūn)值(zhí)，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概念中(zhōng)的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示，中字头指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈率和市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼地，而沪深(shēn)京三市(shì)A股的市盈率(lǜ)和市(shì)净率中(zhōng)位数(shù)分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值回归(guī)市场均(jūn)值，已是国家(jiā)资本新(xīn)战略。国(guó)家外汇(huì)局日前表示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率等指标(biāo)看，当(dāng)前A股的估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑(yí)是为(wèi)中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总市(shì)值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其(qí)成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的(de)涨跌幅(fú)限制(zhì)，沪指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来(lái)的(de)32年里，沪指全(quán)年和(hé)5月份(fèn)上涨的(de)年(nián)份(fèn)分别(bié)为18次和17次，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这(zhè)个风向标已不太灵(líng)光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科(kē)技(jì)股为主题的红(hóng)五月(yuè)行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一(yī)是年(nián)内上(shàng)涨(zhǎng)逾(yú)53％的(de)互(hù)联网指数能否维持强势(shì)行情。二是作为A股第二大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史(shǐ)峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格(gé)轮换在加(jiā)速(sù)。鉴于大盘(pán)重新(xīn)回到(dào)W形(xíng)225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子整理格局，后(hòu)市即(jí)使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦不大。

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