近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了(le)更(gèng)高纯度(dù)的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东还与第(dì)二大(dà)股(gǔ)东有(yǒu)可复(fù)活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食(shí)品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高于一般(bān)的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符合(hé)食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大(dà)股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在(zài)可(kě)以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核(hé)阶段(duàn)的(de)合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到(dào)的(de)目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关(guān)联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是(shì)控股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的(de)其(qí)他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第(dì)一季(jì)度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不(bù)太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均(jūn)售价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法(fǎ)局(jú)的(de)行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团的(de)副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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