财(cái)联社5月8日(rì)讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘(pán)中刷新历(lì)史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值(zhí)促(cù)进央(yāng)企估值回(huí)归”业(yè)务(wù)交流(liú)会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则是沪市金融业(yè)主题座谈会，其中“在服(fú)务中(zhōng)国(guó)式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融业估(gū)值(zhí)提升(shēng)和高质(zhì)量发(fā)展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻(luó)辑(jí)是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业国央企(qǐ)的严(yán)重低配(pèi)和低估(gū)。说(shuō)到A股的(de)低(dī)估值、高(gāo)分红，银(yín)行(xíng)为首(shǒu)的(de)大(dà)金融板块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议是为(wèi)此前(qián)获批的央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两(liǎng)份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添油加(jiā)醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却(què)获得极大的(de)传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经济(jì)温和(hé)复苏预期之(zhī)下(xià)，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息(xī)的(de)加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金融(róng)板块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着(zhe)行情的结束(shù)，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士(shì)指出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡(héng)量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表现，中特估(gū)有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信银(yín)行、西(xī)安银行涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生(shēng)银行、工商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也(yě)持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大(dà)的华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年(nián)新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增速的企业，现(xiàn)在(zài)反而显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因此被忽(hū)略高(gāo)分红(hóng)、深度价(jià)值的(de)企业(yè)反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权(quán)益投资(zī)一(yī)部基(jī)金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这波(bō)快速(sù)上涨(zhǎng)，是其(qí)在(zài)估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观等背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估政(zhèng)策(cè)背景下的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍(réng)是中(zhōng)特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的季节(jié)，银(yín)行股等来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以(yǐ)来全市(shì)场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过1菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗4亿元，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国(guó)银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观都(dōu)是银行股(gǔ)上涨的(de)逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值上，截(jié)至(zhì)目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其(qí)余银(yín)行均处(chù)于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标价(jià)估值(zhí)最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对(duì)资产质量、让利(lì)实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和(hé)高股息是(shì)银行股相对于其他主题(tí)板(bǎn)块(kuài)更强的优(yōu)势(shì)，据(jù)财(cái)通证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资(zī)和(hé)长(zhǎng)期(qī)投资需(xū)要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年提(tí)升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其(qí)确(què)定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入(rù)和较高的(de)安(ān)全边际可以为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银(yín)行板(bǎn)块在一季(jì)度是业绩低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过(guò)去以及(jí)二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外(wài)银行(xíng)对比，在(zài)中特估背景下的国内银(yín)行仍然(rán)具有(yǒu)较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉(yù)，国内银行的估值水平(píng)是偏(piān)低的，本身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从而提高银行的(de)利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等(děng)大(dà)金融板(bǎn)块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行(xíng)情(qíng)结束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板块(kuài)过去(qù)被当成行(xíng)情结束的指标，其(qí)背后通常潜(qián)意识映射包括不(bù)限于大金融(róng)爆发往(wǎng)往代表市场(chǎ菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗ng)没有别的方(fāng)向、市场进入(rù)避(bì)险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严重等(děng)。但从当前(qián)的金(jīn)融股走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并不(bù)存在(zài)上述问题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大幅(fú)放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚(shèn)至部分(fēn)中小市(shì)值板块成(chéng)交量相(xiāng)差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能(néng)单一(yī)地(dì)以过去大金(jīn)融上(shàng)涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极端的交易(yì)结构容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构差异巨(jù)大(dà)，建议(yì)不要单一(yī)映射分析。

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