2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别(bié)是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业(yè)经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增(zēng)加(jiā)；累计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业(yè)

2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案 border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的(de)原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形(xíng)成规(guī)模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案)企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉(shè)及(jí)光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈(yíng)利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，32100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言(yán)都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临(lín)短期(qī)供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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