2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业(yè)产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对(duì)企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着(zhe)原材(cái)料(liào)成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节(jié)尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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