“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高(gāo)位徘徊(huái)的(de)状态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及(jí)去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今年的(de)问题是欧美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品(pǐn)需(xū)求面(kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年二(èr)季(jì)度(dù)调油需求增加下(xià)亚(yà)美套利(lì)利润可观的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提(tí)前跟美(měi)国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度(dù)将极大可能不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油(yóu)库存(cún)低(dī)位回(huí)升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯(xī)的(de)基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年(nián)产能(néng)共(gòng)500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入(rù)美国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在(zài)当前衰退预期以及(jí)美联(lián)储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对(duì)原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的(de)时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于(yú)大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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