大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞(sāi)族(zú)民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān1dm等于多少cm 1dm等于多少m)布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的(de)可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)不(bù)大。现在(zài)，他们(men)预计在(zài)2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首席(xí)分(fēn)析师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还(hái)是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在(zài)期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原(yuán)油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的(de)支(zhī)撑(chēng)弱化(huà)，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续(xù)投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较大投(tóu)产压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议(yì)上承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国(guó)需(xū)求复苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的(de)成(chéng)品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运(yùn)船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业危机(jī)和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的基准去库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng1dm等于多少cm 1dm等于多少m)力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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