5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01<绥化去年疫情 绥化是几线城市/strong>

　　基本面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本(běn)面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设(shè)任务(wù)。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研(yán)发能(néng)力(lì)。