财联社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都(dōu)是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持(chí)稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来(lái)的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期(qī)票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新发(fā)贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出现收益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的(de)贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好g>下行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下(xià)行未(wèi)来新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的(de)预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势(shì)也是这(zhè)样。一(yī)些存量的(de)产(chǎn)品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋(qū)势(shì)，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的(de)可能(néng)性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银行企业活(huó)期存(cún)款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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