金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通(tōng)缩(suō)，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应增(zēng)加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价(jià)格下(xià)行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出(chū)型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换(huàn)，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带(dài)动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期(qī)等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同(tóng)时，由(yóu)于(yú)国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球(qiú)疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，连续(xù)两(liǎng)个月(yuè)回(huí)升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制(zhì)品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里年(nián)价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格(gé)翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还(hái)会延(yán)续。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)回(huí)升。丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里>

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在(zài)较高景(jǐng)气(qì)区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家(jiā)装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)明显。去(qù)年国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和(hé)居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存在(zài)明显基(jī)数(shù)效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二(èr)季度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总(zǒng)供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的(de)周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续(xù)修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活(huó)动相关(guān)服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资(zī)金存在(zài)一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不(bù)是非(fēi)银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来(lái)的居民(mín)与企业(yè)之间信用派(pài)生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相(xiāng)较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著(zhù)弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容(róng)易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波(bō)动，部(bù)分高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端(duān)的(de)活(huó)动(dòng)多(duō)在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观数据屡超(chāo)预期的(de)同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动(dòng)收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累(lèi)积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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