来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究(jiū)当前(qián)经(jīng)济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍(réng)然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本(běn)次会议(yì)首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议(yì)也提到(dào)“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度(dù)降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前(qián)经济(jì)持续回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通(tōng萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市)过激发(fā)市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放(fàng)的方式激发(fā)高(gāo)质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力(lì)”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要(yào)的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

　　4萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市strong>

　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯(hāng)实科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年和去(qù)年最(zuì)大(dà)的(de)不同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。