金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。 2197的立方根是多少，216的立方根是多少>

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬2197的立方根是多少，216的立方根是多少升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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