调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调(diào)明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的(de)加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地(dì)，原(yuán)油近(jìn)期(qī)回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化(huà)工特别(bié)是与之相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货(huò)能化组组长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使得市场预(yù)期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今(jīn)年(nián)的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差处(chù)于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体(tǐ)现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油料的短缺(qu五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方ē)没(méi)有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅(fú)波(bō)动，随(suí)后调油商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的(de)美亚价差一直(zhí)保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究(jiū)竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在(zài)芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去(qù)年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需(xū)求面(miàn)临(lín)走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原油的出(chū)口受(shòu)限以及疫(yì)情影(yǐng)响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签(qiān)订了长约(yuē)五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察(chá)今(jīn)年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但是(shì)整(zhěng)体对于(yú)芳烃价(jià)格的(de)提振高(gāo)度将(jiāng)极(jí)大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需(xū)求的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退(tuì)的(de)背(bèi)景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基本面来看，实(shí)则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和(hé)下(xià)游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北(běi)方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的(d五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方e)局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的(de)消费(fèi)旺(wàng)季，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库(kù)压力(lì)，短期来看价(jià)格(gé)向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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