公募基金交易结算(suàn)模式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的托管人结算模式(shì)和券商结算(suàn)模(mó)式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴业银行三(sān)方合作推出(chū)。目前(qián)正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据(jù)业内人士透露(lù)，除了(le)广发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关(guān)注研究这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基(jī)金结(jié)算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金(jīn)结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商结算模(mó)式(shì)启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落地基金(jīn)产品的券商，据了(le)解(jiě吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗)，其(qí)他券商也在积(jī)极研(yán)究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介绍(shào)，所(suǒ)谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司(sī)进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)模式下(xià)，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到(dào)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)。这(zhè)也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集中存(cún)放(fàng)在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交(jiāo)易(yì)日基(jī)金(jīn)公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据(jù)已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额(é)，以实现对产品场内交易额(é)度(dù)的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了(le)原先(xiān)券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由(yóu)托管行完(wán)成，解(jiě)决(jué)了部分托管(guǎn)行比较关注的(de)托管资金归属保管问(wèn)题(tí)，一定程度上调动了(le)托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券(quàn)公司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证了(le)券商财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基(jī)金公司的商(shāng)业利益深度(dù)捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行(xíng)客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三(sān)方存管框架，谈及这类(lèi)模式的(de)创(chuàng)新点，平安基金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无(wú)需三(sān)方存管；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资(zī)验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结(jié)算模(mó)式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势(shì)？也(yě)是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业(yè)务(wù)也(yě)是通过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银(yín)行结(jié)算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业模式的(de)创新，类似(shì)与(yǔ)券商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于券商(shāng)代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三？存管登记确(què)认；而相比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不是集(jí)中于(yú)原来(lái)的(de)证券公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方(fāng)式是需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通(tōng)券结模(mó)式(shì)下资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量(liàng)减少了证券资金账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所在，以及完善业务(wù)风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公司(sī)前端验(yàn)资验券(quàn)可(kě)有效防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司(sī)与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式(shì)，该模式(shì)与托管人结(jié)算模式(shì)一致，对投资组合而言需按(àn)月计算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备付(fù)金与保证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人(rén)与券商三(sān)方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资(zī)金(jīn)分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交易(yì)特征，将增(zēng)加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的(de)限制仍有(yǒu)待解(jiě)决(jué)等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部(bù)对这(zhè)一业务(wù)进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司人(rén)士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行(xíng)结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激(jī)发(fā)银行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先(xiān)发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务部副(fù)总经理王(wán吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗g)鹤锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计(jì)相关金融机构对该模(mó)式会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式均有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而(ér)言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机(jī)构客户的能力(lì)，也(yě)加强(qiáng)了公司(sī)品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司(sī)开(kāi)启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来(lái)说，总体保留(liú)沿用券商结算模(mó)式下的(de)场内交(jiāo)易前(qián)端验资验券相(xiāng)关流程和业务系(xì)统，个别如清算(suàn)模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环(huán)节需(xū)要进行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的模(mó)式(shì)来(lái)看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公(gōng)司(sī)三方参与。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿(yuàn)意(yì)布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结(jié)算(suàn)模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是(shì)银(yín)行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是(shì)目前(qián)公募基(jī)金结算的主流模式。这一模(mó)式(shì)是，基金管(guǎn)理人租用券(quàn)商(shāng)的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算模(mó)式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历(lì)时5年有余(yú)。随着(zhe)运作机(jī)制(zhì)渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善(shàn)及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年(nián)一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数(shù)量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式(shì)进(jìn)入了(le)新时代(dài)。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金相关人士就表示，券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资(zī)源，为(wèi)持(chí)有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的持续推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市(shì)场行情修复(fù)及券商财(cái)富管理(lǐ)业(yè)务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)在中(zhōng)小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得(dé)银(yín)行渠道的(de)营销支持(chí)难度较大，券结模(mó)式(shì)能有效推(tuī)动券商(shāng)和基金(jīn)公司(sī)的合作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人(rén)士(shì)也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的(de)作用。以前是(shì)小公司(sī)为主，现在(zài)也有一些大(dà)公(gōng)司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发(fā)展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数(shù)量”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时代：发展(zhǎn)的(de)边际(jì)制(zhì)约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场环境(jìng)及需求的(de)匹配度、业(yè)绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道(dào)的(de)中长期利益(yì)深(shēn)度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司和证券公司(sī)会受益(yì)于(yú)这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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