自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披(pī)露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资(zī)情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理(lǐ)对后(hòu)市(shì)的基本看法。多(duō)数明(míng)星(xīng)基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和(hé)估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投(tóu)资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的(de)基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格(gé)来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金在(zài)今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四只(zhǐ)基金(jīn)中(zhōng)规模最(zuì)大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的(de)仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年(nián)持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保(bǎo)持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本(běn)维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多(duō)的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的(de)是(shì)易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有港股和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配(pèi)置港股 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技(jì)等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域(yù)分(fēn)布上配置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍(réng)然持有(yǒu)商(shāng)业模(mó)式出色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力(lì)，经常在(zài)季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持(chí)一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大量(liàng)的(de)行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会(huì)时全(quán)力出击。他(tā)一(yī)直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为(wèi)其第二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道(dào)，一季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了(le)消费等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的配一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而药明(míng)生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季(jì)度末(mò)腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经推(tuī)出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模(mó)基本和去(qù)年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达(dá)到(dào)889.42亿(yì)元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报(bào)中(zhōng)都会(huì)清(qīng)晰写(xiě)道(dào)自己的(de)投(tóu)资思路(lù)，这一(yī)次(cì)也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事(shì)实证明(míng)自己的成功和(hé)巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说(shuō)，积(jī)累(lèi)体现在(zài)对基本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这一(yī)目标的最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球(qiú)产业升级的(de)经(jīng)验(yàn)，持(chí)续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构(gòu)建一(yī)个全(quán)面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情形(xíng)就(jiù)是估值过高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司(sī)都(dōu)会给(gěi)投(tóu)资者带来(lái)长期(qī)可观(guān)的(de)回报(bào)。

　　研究(jiū)方(fāng)面(miàn)，阅读企业的(de)定期报(bào)告并对财务数(shù)据进行系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是(shì)理解企业基本面的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据(jù)中，定量的数据(jù)可(kě)以(yǐ)用(yòng)来检验并(bìng)修正(zhèng)调研(yán)中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和(hé)当(dāng)前(qián)的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功(gōng)的(de)模式往往没(méi)有(yǒu)变(biàn)化，通(tōng)过深入(rù)的(de)研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重要(yào)因(yīn)素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基(jī)金(jīn)保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的(de)高端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高(gāo)端制造业相对(duì)表现不(bù)理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季度(dù)业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本(běn)基(jī)金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀(xiù)和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业(yè)链的变(biàn)化在市(shì)场定价中未(wèi)被(bèi)充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参(cān)与资(zī)金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期(qī)也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期(qī)内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提(tí)高了难度，短期内基(jī)本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的(de)均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投(tóu)资的信(xìn)心(xīn)恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐(lè)观(guān)预(yù)期仍有一定差(chà)距(jù)。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融(róng)风波暂(zàn)时平息，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这(zhè)是否只是(shì)当下复(fù)杂环境下(xià)各种危机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块获得了(le)边(biān)际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了一些(xiē)由于(yú)短期基(jī)本面(miàn)一般(bān)或(huò)者机构调(diào)仓(cāng)导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的(de)中(zhōng)小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从(cóng)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股变化(huà)上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度位(wèi)列前(qián)五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五粮液，在(zài)今年一季(jì)度退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信(xìn)软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代(dài)也退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于(yú)火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次(cì)全(quán)新的(de)技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升(shēng)全社会的(de)生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我们“以相对合(hé)理的价(jià)格买入(rù)预期收益率更高的资(zī)产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和(hé)公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向(xiàng)于通(tōng)过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断学习(xí)、反(fǎn)思、进(jìn)化(huà)，努力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国(guó)在中东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的一二(èr)手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真的只需(xū)要(yào)一点点信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金(jīn)域(yù)医学(xué)首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域医学是(shì)一家以第(dì)三(sān)方(fāng)医学检验及(jí)病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科技服(fú)务企业(yè)，通过(guò)不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的(de)医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季(jì)度新进富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股(gǔ)则在(zài)一(yī)季度退(tuì)出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了(le)复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善。货币(bì)政策(cè)保持宽(kuān)松，前几年(nián)实施(shī)的一(yī)些(xiē)收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复(fù)苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值依然处(chù)于长(zhǎng)周期(qī)中(zhōng)很有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的(de)出路。投资者(zhě)当(dāng)前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报(bào)水平(píng)的(de)是相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披(pī)露时(shí)反复强调，我们并不(bù)具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐心收集(jí)具有(yǒu)远大前(qián)景的(de)优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的(de)实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层优秀(xiù)的(de)企业(yè)。我们(men)认(rèn)为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在未来为投(tóu)资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的(de)资本(běn)市场收益是(shì)成长型基(jī)金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主(zhǔ)投(tóu)大消费板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦(yàn)春(chūn)一(yī)季度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是如(rú)何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓位和(hé)行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的(de)投(tóu)资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场造(zào)成较大(dà)扰动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着(zhe)高利率(lǜ)环境(jìng)大(dà)概率(lǜ)持(chí)续(xù)更(gèng)长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特(tè)别是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正常(cháng)化，居(jū)民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年(nián)大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出(chū)加息过快带来(lái)的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层资(zī)产问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段(duàn)我(wǒ)们(men)认(rèn)为出现金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了(le)继续(xù)关(guān)注整个(gè)经济体发(fā)展状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将(jiāng)目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继(jì)续保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益(yì)。

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