私募基金运作(zuò)即将迎来(lái)更全面的新(xīn)一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金业协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的《私募(mù)证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社(shè)会(huì)公开(kāi)征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结(jié)合(hé)私募(mù)证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条，对私募(mù)证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募(mù)登记(jì)备案(àn)标(biāo)准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集资(zī)金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值变化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基金(jīn)资产净(jìng)周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私募生存(cún)难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)管理，周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募(mù)证券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率(lǜ)不(bù)得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者(zhě)不少于6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的(de)方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资(zī)产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理的全部(bù)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明(míng)确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层(céng)嵌套等(děng)方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资(zī)于(yú)其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明确(què)约(yuē)定所投资的(de)私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投(tóu)资除公(gōng)开募集(jí)基(jī)金以外的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立(lì)健全(quán)内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者利(lì)益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则(zé)，防范利益输(shū)送。对(duì)量化私募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品(pǐn)命(mìng)名等方(fāng)面提出(chū)规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私募证券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息(xī)披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年(nián)度(dù)末合(hé)计基金管理规(guī)模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确(què)预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对(duì)投资(zī)者资(zī)金(jīn)来源的(de)合规(guī)性(xìng)进行审查(chá)，不得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达(dá)投资指令或者(zhě)自行负责(zé)投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其他(tā)私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向(xiàng)期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回(huí)到策(cè)略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务(wù)水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这将更有利于(yú)行业的(de)健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对(duì)不同情(qíng)况(kuàng)提出(chū)差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道业务(wù)、不(bù)符(fú)合(hé)最低存续规模等触及底线要求的(de)存(cún)量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投(tóu)资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无固定存(cún)续期(qī)限的私募证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基(jī)金限期(qī)整(zhěng)改。

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