财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资两大(dà)阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加成本(běn)压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的(de)华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到(dào)了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价(jià)区(qū)域由(yóu)部(bù)分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产(chǎn独肖有哪几个)品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世独肖有哪几个传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基数(shù)效应(yīng)，预(yù)计(jì)公(gōng)司(sī)全(quán)年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩(jì)爆(bào)发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多(duō)元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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