昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了(le)存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了(le)，没带罩子让捏了一节课感受而(ér)我们(men)很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下(xià)子那(nà)么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他不担心没带罩子让捏了一节课感受美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美联储让(ràng)债(zhài)务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无(wú)法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级(jí)预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商(shāng)期(qī)货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势(shì)的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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