金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低(dī)位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于(yú)回(huí)落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动了(le)价格的(de)下行。我们(men)看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品(pǐn)和(hé)能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情(qíng)前相(xiāng)比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服(fú)务(wù)需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服(fú)务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天(tiān)然气开采(cǎi)业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需求不足。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季(jì)度货币(bì)政策报(bào)告(gào)也提及通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身(shēn)有个过(guò)程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经(jīng)济数据同(tóng)样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合(hé)，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年末可(kě)能回升至近年均值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在(zài)长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化(huà)而变化(huà)，使得(dé)物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的(de)提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银(yín)金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去(qù)年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强(qiáng)于房地(dì)产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然(rán)开始(shǐ)，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费(fèi)修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的(de)正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下(xià)已(yǐ)是(shì)共识(shí)，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低(dī)能级(jí)城市需求。

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