金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进。202哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗3年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道(dào)，5月哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银(yín)行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗息(xī)资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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