申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重最(zuì)大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研发(fā)的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随(suí)库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收(shōu)入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因(yīn)素导致(zhì)。一(yī)是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的(de)企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下(xià)营(yíng)收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的(de)企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公(gōng)司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股(gǔ)价表(biǎo)现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企业

开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查 src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181634679.png">

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下(xi开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查à)滑5个百分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国(guó)内半导体企业需要不(bù)断通(tōng)过研发(fā)投入，增加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争力，进而对(duì)开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了(le)批(pī)量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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