2022年是国(guó)内(nèi)实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈利参(cān)差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预(yù)期(qī)增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润(rùn)突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池(chí)处(chù)于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈(chéng)现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料(liào)企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全(quán)能源(yuán)和TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿(y秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些ì)元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板(bǎn)块平(píng)均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的(de)毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有库(kù)存积压(yā)风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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