大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态(tài)提(tí)升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结(jié)束(shù)后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不(b说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？ù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对(duì)美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危机(jī)在(zài)期货(hu说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？ò)市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能(néng)源产量增速持(chí)续不(bù)达预(yù)期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推动原(yuán)油供给约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业(yè)利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在(zài)下(xià)调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承压说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？(yā)下行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续(xù)走弱也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的(de)利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的(de)基准去(qù)库预(yù)期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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