银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过(guò)多风险。目前可能的(de)解(jiě)决(jué)方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不(bù)知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的(de)接管(guǎn)）目前正变(biàn)得(dé)越(yuè)来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字)的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大(dà)方向，只不(bù)过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基(jī)点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因(yīn)经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区(qū)银(yín)行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如(rú)2007年(nián)次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可(kě)能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机的(de)速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美联储是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来(lái)的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是否真的(de)愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并(bìng)不(bù)排除(chú)由于(yú)经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下(xià)降和(hé)最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个(gè)相对(duì)健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门(mén)的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一(yī)个容(róng)易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明(míng)显的周期(qī)背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度的(de)流畅单(dān)边行情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行(xíng)的直(zhí)接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行(xíng)，除了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需(xū)求的(de)强预期，有色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格(g水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字é)出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下(xià)走势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放(fàng)大了价(jià)格(gé)短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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