金融界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局(jú)如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言(yán)人(rén)、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也(yě)带动了(le)食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏(sū)乏(fá)力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋(qū)于(yú)回落(luò)，对(duì)国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大(dà)，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在(zài)下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服(fú)务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续(xù)两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系(xì)比较(jiào)紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有(yǒu)色(sè)价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场(chǎng)需(xū)求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下(xià)降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价(jià)格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况还(hái)会延(yán)续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布的(de)一(yī)季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于(yú)温和(hé)区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需(xū)恢复时(shí)间差和基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保(bǎo)持(chí)正常增(zēng)长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市(shì)场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年(nián)均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经(jīng)济没耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的(de)周期性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的(de)是(shì)，当(dāng)前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏(piān)少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长(zhǎng)明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而(ér)居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行(xíng)为(wèi)的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而(ér)房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复带(dài)来(lái)的(de)消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求(qiú)在(zài)逐步(bù)修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环<耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是共(gòng)识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城(chéng)市需求(qiú)。

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