财(cái)联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷(dài)市(shì)场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出(chū)现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案较(jiào)难。房贷(dài)和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融(róng)市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融(róng)支持(chí)稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的(de)是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析(xī)师(shī)刘银平(píng)对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是(shì)即期的(de)贷款利率与发(fā)行(xíng)当(dāng)期(qī)定(dìng)价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大(dà)多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明(míng)个人部(bù)门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持续下(xià)行应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银(yín)行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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