5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道是(shì)否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的(de)28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景(jǐng)，国(guó)内市场(chǎng)仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须要(迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看yào)给创新留出空间，比(bǐ)如(迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业(yè)而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或仍是今年(nián)医药(yào)投资(zī)的胜负手迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术(shù)、管理的(de)下(xià)移，通过城市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠道(dào)和(hé)较强的(de)研发能(néng)力。

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