财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下(xià)，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会(huì)形(xíng)成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷(dài)款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数财市场的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率更(gèng)高的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收(shōu)益率，净(jìng)值是不(bù)断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年(nián)化(huà)收益(yì)率(lǜ)近期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定(dìng)价(jià)上(shàng)不去(qù)的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压(yā)降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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