美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开(kāi)支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发生(shēng)债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生(shēng)产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实(shí)质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点也将重新(xīn)回(huí)到美(měi)联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲(日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗zhōu)市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对(duì)于(yú)美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提(tí)振(zhèn)对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗其(qí)他地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市(shì)的(de)估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因(yīn)投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确(què)定(dìng)的预(yù)期，所以近期美(měi)国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度(dù)反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗>

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产对(duì)于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类似的(de)尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保险费的(de)另类策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历(lì)史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的(de)避险资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同(tóng)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一(yī)起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币(bì)政策，对(duì)美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着美(měi)债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票(piào)通过债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国(guó)财政部的(de)工(gōng)作重点(diǎn)是如何为(wèi)美(měi)债找到(dào)买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整货(huò)币(bì)政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发(fā)行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利(lì)率(lǜ)决议(yì)中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。