上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可(kě)转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此(初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和(hé)股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以(yǐ)上市(shì)股为(wèi)锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲点初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程，监(jiān)管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的(de)初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程短板不能视(shì)而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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