金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别)1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一(y诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别ī)步深化。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程度(dù)上可(kě)以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(ji诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别ǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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