申万一(yī)级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具(jù)备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，20认真地还是认真的写作业，认真的与认真地22年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(q认真地还是认真的写作业，认真的与认真地ǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等(děng)营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销(xiāo)量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是否面临(lín)库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下(xià)滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技(jì)等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其(qí)中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司(sī)经营体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资(zī)金(jīn)投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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