文(wén)：天风(fēng)宏(hóng)观宋雪涛(tāo)/联系(xì)人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿元(yuán)，这是居民存款在(zài)连续13个月(yuè)同比多(duō)增后，首次回落。

　　在过(guò)去一年多时间里，居民部门积攒了一大(dà)笔超(chāo)额储蓄。今年这笔超额储蓄能否顺利(lì)释放(fàng)对判断经济和资本市场(chǎng)走势至关重(zhòng)要。这里我们尝试回答两个问题(tí)。一是4月居民存款同比多减是不是超额储蓄释放的开始(shǐ)？二是这一(yī)趋势能否延续？

　　对上(shàng)述(shù)问题(tí)的回答取(qǔ)决于(yú)存款(kuǎn)会受到哪些(xiē)因(yīn)素的影响。一般影响(xiǎng)居民存款的主要有这么几种行(xíng)为：可支(zhī)配收入、消费支出、金融资(zī)产相关(guān)收支(zhī)和(hé)房地产相关收(shōu)支。

　　收入增(zēng)长、消费减少(shǎo)、金融(róng)资产赎回、购房减(jiǎn)少会推动(dòng)存款增加；反之，收入减少(shǎo)、消费增加、认(rèn)购金融资产、购(gòu)房增加、提前还(hái)贷等则会带动存款(kuǎn)回(huí)落。

　　2022年(nián)居民(mín)存款同比多增7.9万亿是居民少(shǎo)消费(fèi)、少投资、少购房的结果（详见(jiàn)《超额储蓄能否(fǒu)转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居民收入增(zēng)速放缓并(bìng)提前(qián)还贷，但因(yīn)为投(tóu)资、购房等下滑幅度(dù)更大，所以存款(kuǎn)同比大(dà)幅多增。

　　2023年一季度居民(mín)存款(kuǎn)同比多增2.1万亿则是收入(rù)修复和理财存款化的(de)结果。

　　一(yī)季度居民人均可支配收入(rù)同比增长525元，理(lǐ)财存(cún)续规模相比于(yú)2022年末(mò)下(xià)滑2.6万亿(yì)至24.2万亿。另外，受银行办理速度(dù)放缓等因(yīn)素影响，RMBS（个人住房抵押贷(dài)款支持证券）条(tiáo)件早偿率指数 2 相(xiāng)比(bǐ)于2022年(nián)有所(suǒ)回落，即居民提(tí)前还款对存款的(de)拖(tuō)累(lèi)相比(bǐ)于(yú)去年末略有放缓(huǎn)。

　　但是，随(suí)着居民消费和购(gòu)房行为修复，其对存款(kuǎn)的支撑力度减(jiǎn)弱，一(yī)季度(dù)人均消费支出同比增(zēng)加345元（低于收(shōu)入(rù)涨(zhǎng)幅）、购房支(zhī)出(chū)同比多增1575亿(yì)元。但因为支撑因素的(de)规(guī)模更(gèng)大(dà)，所(suǒ)以存款继续回升。

　　4月和一季度(dù)最核心(xīn)的不同在(zài)于(yú)理财(cái)市场的变化。4月居民存款下(xià)滑可能的原因一是(shì)居民存(cún)款理财化；二是提前还贷规模增加。因为居民收入和消费数据(jù)不足，暂时无法判断消费和收入(rù)在4月对存款的影响(xiǎng)。

　　存(cún)款回流理财是4月存(cún)款回落(luò)的核(hé)心(xīn)原因，4月理财存量规模环(huán)比(bǐ)增加1.26万亿(yì)至25.5万亿，结(jié)束了自去年10月以来的下行趋势，重回扩(kuò)张区间(jiān)。

　　居民增配理财等资(zī)产是理财风险(xiǎn)降低、收益回升(shēng)和存款利率下滑共同作用的结果。受益于债券市(shì)场(chǎng)走强，今年理(lǐ)财市(shì)场表现逐步好转(zhuǎn)，理财(cái)产品(pǐn)单位破净率从2022年12月峰值的29.2％持续(xù)下(xià)滑至2023年5月12日的4.7％，叠(dié)加(jiā)这一时(shí)期(qī)下(xià)滑的存款(kuǎn)利率，存(cún)款对居民(mín)的吸引力逐渐减弱，而理(lǐ)财(cái)对居(jū)民的吸引力(lì)则不断(duàn)增强。

　　从5月(yuè)理财规模(mó)上(shàng)看，随(suí)着破(pò)净率进一(yī)步(bù)回(huí)落，居民还在继(jì)续(xù)增配理财产品，存款(kuǎn)理财化趋势有望延续。

　　提前还(hái)贷规模扩大是(shì)存款下滑的(de)又一(yī)个原因(yīn)。4月(yuè)早偿率月均值(zhí)相比于2月低(dī)点上行4.3个百(bǎi)分点，相比于3月上(shàng)行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民加大提前还贷力度一是因(yīn)为首套房利(lì)率还在下降，居民提前还贷以降低(dī)成本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山等多地继续降(jiàng)低首(shǒu)套房利率，贝壳研究院(yuàn)数据显示(shì)百城首(shǒu)套主流房贷利率平(píng)均(jūn)为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政策(cè)放松(sōng)后，1、2月份部分(fēn)积压的还(hái)贷业务(wù)在3、4月份办理，这会推动提前还贷规(guī)模走高(gāo)。

　　总的来说，随着理财市(shì)场好转，此前因(yīn)居民少消费、少投资(zī)、少买房(fáng)等积攒下来的超额(é)储蓄已经开始部分(fēn)回流理财市场了(le)，且(qiě)5月初这(zhè)一趋势还在(zài)延续。

　　往后来看，理财市场(chǎng)和提前还贷在后续几个月(yuè)里(lǐ)或(huò)继(jì)续成为超额(é)存款(kuǎn)的主要(yào)流向(xiàng)。

　　五一旅游人均消费水平未见明显改善(shàn)或部分(fēn)表明(míng)当下居民消(xiāo)费意愿依(yī)旧(jiù)偏弱，考虑(lǜ)到超额储蓄的持有分化且并非主要来自(zì)消费，后续超额储蓄对消(xiāo)费(fèi)的(de)支撑力度(dù)依旧偏弱。（详见《超额储(chǔ)蓄(xù)能(néng)否转化成(chéng)超额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需求逐渐(jiàn)释放，房(fáng)地(dì)产销售目前已经(jīng)有(yǒu)走弱迹象，地产短期或(huò)不会成为超储的主(zhǔ)要流(liú)向。但是(shì)因为按揭利率存(cún)在(zài)明显利差，居(jū)民提前还贷行(xíng)为(wèi)或将(jiāng)延续。从(cóng)这个角(jiǎo)度来看，主(zhǔ)要因为少买房、少投资(zī)而(ér)积攒下来的储蓄(xù)，在理财市场环境(jìng)好转和存款利率下滑的背景(jǐng)下或将(jiāng)继续回流(liú)到(dào)理财(cái)市场。

　　1 存款同比增速使用金(jīn)融机构住户存款余额(é)+4月(yuè)新增来进行估(gū)算

　　2早偿率(lǜ)是指在个(gè)人住房(fáng)抵押贷款(kuǎn)中债(zhài)务人提前偿付的金(jīn)额在资(zī)产池未偿本金余(yú)额的占比

　　风(fēng)险提示

　　地产销售变动超预(yù)期，超额储蓄释放弱于预期(qī)，理财市场波动(dòng)加大

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 一个立一个羽念什么字