5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长能力的(de)低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推(tuī)进(jìn)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精神(shén)病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出(chū)要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础(c池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊hǔ)设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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