金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日(rì)消(xiāo)息(xī) 国新办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记(j风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里ì)者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前(qián)价格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内(nèi)居(jū)民消费汽(qì)柴(chái)油(yóu)价格输出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销力(lì)度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因(yīn)素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价(jià)格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和(hé)能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个(gè)月回(huí)升。未(wèi)来(lái)随着服务消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回(huí)升(shēng)也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际(jì)输入性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)与国际市场(chǎng)联(lián)系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态(tài)化运行以后，部(bù)分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季(jì)节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期(qī)下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时(shí)间差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增(zēn风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里g)速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数(shù)据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发(fā)挥充分作(zuò)用，经(jīng)济(jì)内生(shēng)动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币(bì)供应(yīng)量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通(tōng)缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而(ér)变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源(yuán)刻画的(de)有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里)2.8个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个(gè)季(jì)度左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影响较大(dà)；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而(ér)不是(shì)非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之(zhī)间(jiān)信用(yòng)派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不(bù)同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为的(de)支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的(de)持续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期的同(tóng)时，市场信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修(xiū)复持(chí)续性(xìng)和(hé)弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜低估；批(pī)发(fā)零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相关行业(yè)招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入(rù)修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需(xū)求。

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