金融界(jiè)4月27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资(zī)本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的(de)女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么次(cì)高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集(jí)团(tuán)董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的(de)米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)，金(jīn)六(liù)福(fú)的广告投放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰(hōng)炸下(xià)，金(jīn)六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白(bái)酒供(gōng)需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在(zài)扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下(xià)移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于(yú)城(chéng)市(shì)化(huà)，大部分(fēn)劳动(dòng)人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端(duān)（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白(bái)酒节前和(hé)节后的终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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