来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势和经(jīng)济(jì)工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可能(néng)转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要(yào)依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度(dù)公布的(de)数据看，确实好4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里(hǎo)于去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需(xū)要(yào)克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力(lì)仍然(rán)存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议强调经济(jì)要(yào)实(shí)现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工作会(huì)议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激(jī)发(fā)经(jīng)营主体活力结(jié)合起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化(huà)的(de)力量去(qù)推动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质量的(de)增长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市(shì)积(jī)极(jí)稳(wěn)步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在(zài)更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的(de)自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经济并(bìng)不(bù)是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对(duì)应(yīng)的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科(kē)技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化(huà)解。所以(yǐ)今(jīn)年和去(qù)年最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题(tí)依然是存在(zài)的(de)。

　　<4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里strong>整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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