财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作(zuò)。首软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了先是降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际(jì)最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季(jì)度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和(hé)存(cún)贷(dài)款利差的情况(kuàng)，软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一(yī)步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价(jià)和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力(lì)将是(shì)巨大(dà)的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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