昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

希望的拼音是什么　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济环境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归(guī)功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下(xià)一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不(bù)能处理得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表规模(mó)是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者(zhě)查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整希望的拼音是什么体(tǐ)延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回希望的拼音是什么落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据(jù)可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者在(zài)交易上可(kě)从单边转为(wèi)观(guān)望，边(biān)际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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