近日，国内上市交易(yì)的(de)4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)陆续公布(bù)了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募(mù)商品期货基金在(zài)一(yī)季报中(zhōng)均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值(zhí)损失(shī)后的余额(é)，本期(qī)利润为(wèi)本期已实现(xiàn)收益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分(fēn)别(bié)为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额(é)净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF份额(é)较期初(chū)增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下(xià)跌行(xíng)情，华夏(xià)基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息(xī)在资(zī)本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下(xià)跌(diē)，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应(yīng)相(xiāng)对(duì)充裕，由于加(jiā)工利(lì)润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大豆(dòu)丰(fēng)产(chǎn)上(shàng)市，近几个月国内大豆到(dào)港量(liàng)趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下游(yóu)提(tí)货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集(jí)中出(chū)栏，春节后一(yī)段时间(jiān)一(yī)般是(shì)豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养殖业(yè)复(fù)产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提(tí)货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和(hé)运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表(biǎo)示(shì)，一季度白银在初期两个月(yuè)处于(yú)振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至(zhì)年(nián)初位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业(yè)属性及美联储加息预期升(shēng)温影响，白(bái)银表(biǎo)现出更高(gāo)的波动性。后期则主要(yào)是欧美银行(xíng)业出现(xiàn)流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降(jiàng)低了市场对于美联(lián)储的加(jiā)息预期。

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　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认为，美联储货币殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地政策调整节(jié)奏与经济衰退(tuì)担忧(yōu)继(jì)续主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需关注突(tū)发(fā)地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两(liǎng)次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵(zhèn)图(tú)显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值(zhí)进一(yī)步提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银(yín)比(bǐ)价的相对高(gāo)位(wèi)，建议择机积(jī)极配置。

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