四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波(bō)存(cún)款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调(diào)降更多是(shì)出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是(s900g是几斤 900g是多少毫升hì)不同银行(xíng)在调(diào)整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利(lì)压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社(shè)会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时(shí)股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有(yǒu)900g是几斤 900g是多少毫升市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规(guī)模(mó)的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导企业(yè)加大(dà)投(tóu)资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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