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河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范式(shì)之一：低估值、高(gāo)分红(hóng)

　　低(dī)估值、高分红，是(shì)包(b河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖āo)括能源链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商在内的(de)“中特估”方(fāng)向最鲜明(míng)的(de)共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一(yī)路”和(hé)运营(yíng)商(shāng)PB估值(zhí)分别处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅(fú)上涨后(hòu)，当前这些板块估值(zhí)仍处于历史平均水平附(fù)近。2）与此同时，能(néng)源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运营商股息率显著高于市场(chǎng)整体(tǐ)，较高的分(fēn)红也(yě)成(chéng)为其进可攻(gōng)、退可守的(de)重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范式之二：政(zhèng)策的持续支撑和(hé)催(cuī)化

　　政策持(chí)续支(zhī)撑和催化(huà)，成为“中特估(gū)”中(zhōng)“一带一(yī)路”和运营(yíng)商板块(kuài)修(xiū)复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带(dài)一(yī)路”十周年(nián)之际，从沙伊和解、中俄深化合作联(lián)合声明、中巴联合声明等，以(yǐ)及后续5月召开在即的第(dì)三(sān)届“一带一路”国际合(hé)作(zuò)高峰(fēng)论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情(qíng)得到催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月(yuè)以来，数字经(jīng)济上升为国家(jiā)战(zhàn)略，相关政策密集(jí)出台。今年(nián)国务院改组又(yòu)新设国家数(shù)据局。运营商(shāng)作为“数(shù)字经济”的基础设施，持续得到催化(huà)。

　　三(sān)、“中特估”投资范(fàn)式之三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年(nián)中(zhōng)国复苏+人民币(bì)升值的全年宏观主线驱动盈利能(néng)力修复，带动(dòng)能(néng)源链整体性上(shàng)涨。1）能源产业链(liàn)作为原材料高度依赖(lài)海外供应、同时下游(yóu)需求基(jī)本集中在国内市场的方向之一，将(jiāng)充分受益于(yú)人(rén)民(mín)币升值的(de)宏观趋势(shì)。2）中国经(jīng)济复苏，下游领域需(xū)求(qiú)预期回暖，能源产业(yè)链(liàn)尤其是行业龙头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式，“中(zhōng)特估”重点关注哪(nǎ)些方向？

　　除(chú)了能源链、“一(yī)带一(yī)路”和运营商(shāng)等(děng)之外，当(dāng)前我们(men)建议(yì)关注机(jī)械(xiè)（造船）、交(jiāo)运（公路(lù)、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型银行等(děng)细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制(zhì)造(zào)业(yè)作(zuò)为国家(jiā)重点支(zhī)持的战略性(xìng)产业之一，近(jìn)年来经历(lì)了行业调整和(hé)产能(néng)过剩的(de)困境，但近期板(bǎn)块景气已在改善(shàn)：一方面，随着全球航运市场需求正在增长，带来包括(kuò)化学品船与成(chéng)品油(yóu)轮船(chuán)的订单大幅提(tí)升。另(lìng)一方(fāng)面，国企改(gǎi)革推动造船企业重组整合和产(chǎn)能优化之下，国内船舶制造业已(yǐ)在逐步(bù)实现结构调整和产能优(yōu)化。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一(yī)期间各项数据恢复良(liáng)好。业绩确定性(xìng)强(qiáng)，承(chéng)诺(nuò)高分红，类债(zhài)属性突出。经济增速下行(xíng)，高速公路(lù)、铁路(lù)、港(gǎng)口资(zī)产稳健(jiàn)性凸(tū)显，业绩成长及确定性(xìng)较高。同(tóng)时(shí)近几年，高速公路(lù)及铁路板块上市公(gōng)司更加注(zhù)重投(tóu)资人回报，多家公司发布(bù)股东(dōng)回报计划，大幅提高分红(hóng)比例以(yǐ)及承诺未(wèi)来几年高分红水平(píng)，给投资人(rén)带来确(què)定性的(de)高(gāo)股息回(huí)报。

　　3）大型银行：经济复(fù)苏大背景下融资需求(qiú)回暖，基本面有(yǒu)支撑，板块估值(zhí)也(yě)具备修(xiū)复空间。2023年以来(lái)，信(xìn)贷需求连续(xù)三个月超预(yù)期回暖，在(zài)稳(wěn)增长和扩(kuò)投资的政策基调下(xià)，后(hòu)续信贷(dài)、社融仍有望(wàng)平稳增(zēng)长。此外，作为业绩稳定且高分(fēn)红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较(jiào)低位置，修复空间较大(dà)。