四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公(gōng)开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点都提及的(de)是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重(zhòng)点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次(cì)调(diào)降利(lì)率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释放的信(xìn)号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复(fù)内生(shēng)动力(lì)依然不(bù)强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不(bù)会塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位(wèi)在(zài)银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带(dài)动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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