银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗)该(gāi)银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未(wèi)来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续(xù)前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取(qǔ)得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货(huò)研(yán)究(jiū)所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联(lián)储加(jiā)息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让(ràng)数百万人失(shī)业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利(lì)息支出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化(huà)也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶(è)化，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是(shì)一个(gè)容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期(qī)背(bèi)离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联(lián)储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美(měi)银(yín)行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经济(jì)前(qián)景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不应停(tíng)止，市(shì)场又继续(xù)预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却(què)出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年出(chū)现小幅累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现(xiàn)回调并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这(zhè)样市场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未(wèi)来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他说。

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