核心(xīn)观点:在当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略是(shì)以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōngsnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样)大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价(jià)比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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